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震安科技:2021年震安科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公

发布日期:2021-07-02 17:46   来源:未知   阅读:

  司”,股票代码:300767.SZ)及其 2021 年 3 月向不特定对象发行可

  资料来源:公司 2018-2020 年审计报告及未经审计的 2021 年第一季度报告,中证鹏元整

  . 抗震政策“靴子”落地,助推建筑减隔震行业发展。2021 年 5 月 12 日,李克强总理主持召开国务院常务会议,通过

  了《建设工程抗震管理条例(草案)》,明确新建、改扩建建设工程抗震设防达标要求及措施,规范已建成建设工

  程的抗震鉴定、加固和维护,加强农村建设工程抗震设防,建筑减隔震行业有望在全国范围内得到推广。

  . 公司深耕建筑减隔震相关产品及服务领域,仍具备一定的技术优势。公司自 2010 年 1 月成立以来,一直致力于隔震

  减震装置研发、隔震减震成套技术研究。截至 2020 年末,公司已经获得多项授权专利,且产品标准的多项指标高于

  . 公司盈利能力仍较强,整体债务压力不大。公司减隔震产品技术性强,整体盈利能力仍较强;总债务规模较小,且

  . 公司收入仍较单一,抗风险能力偏弱。公司营业收入基本来源于建筑减隔震产品,目前行业市场规模较小,受政策

  . 公司应收账款占用营运资金。公司客户结构逐步向大型央企及国有施工集团企业集中,且对上述客户适当放宽了信

  . 公司在建项目能否实现预期经济效益存在不确定性。截至 2021 年 3 月末,公司在建产能较大,远高于目前的销量,

  . 公司原材料价格波动风险。公司生产所需的原材料主要为钢材、橡胶等大宗商品,其价格受经济周期波动等影响较

  根据监管部门规定及中证鹏元关于本期债券的跟踪评级安排,在初次评级结束后,将在受评债券存

  公司于2021年3月向不特定对象发行6年期2.85亿元可转换公司债券,募集资金计划用于新建智能化

  减震及隔震制品装备制造基地项目。截至2021年5月1日,本期债券募集资金专项账户余额合计为1.60亿

  根据公司分别于2020年4月3日及2020年4月30日披露的《震安科技股份有限公司关于2019年度利润

  分配预案的公告》及《震安科技股份有限公司2019年年度股东大会决议公告》,公司以总股本0.80亿股

  为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增8股,此次转股后,公司总股本增至1.44亿股(每股价值1

  元)。截至2021年3月末,公司注册资本和股本均为1.44亿元,北京华创三鑫投资管理合伙企业(有限

  合伙)(以下简称“华创三鑫”)持有公司20.70%的股权,为公司第一大股东,公司实际控制人为李涛

  2020年公司新设立1家子公司,具体如表2所示,2021年1-3月公司合并报表范围子公司未发生变化。

  截至2021年3月末,纳入公司合并财务报表范围的子公司共4家,具体如附录四所示。

  我国建筑减隔震行业市场规模仍较小,随着国家对抗震的不断重视及对减隔震技术的认可与推广,

  我国建筑减隔震行业市场规模仍较小,伴随我国对抗震不断重视,减隔震技术被不断认可与推广。

  截至2019年9月末,全国累计已建成减、隔震房屋建筑工程6,918栋,较2018年末增长8.91%,市场规模

  仍较小,其中云南省累计建成减隔震房屋建筑数量占到全国累计建成减隔震建筑数量的比重为54.24%,

  仍处于全国最高水平。随着地震灾害的发生及对人民生命财产造成的损失增多,我国对防震抗震愈发重

  视,日益认可建筑减隔震相关技术对防震抗震的效果,并不断出台一系列政策及文件推广该技术。目前,

  我国要求位于抗震设防烈度8度(含8度)以上地震高烈度区、地震重点监视防御区或地震灾后重建阶段

  的新建3层(含3层)以上学校、幼儿园、医院等人员密集公共建筑,应优先采用减隔震技术进行设计;

  鼓励重点设防类、特殊设防类建筑和位于抗震设防烈度8度(含8度)以上地震高烈度区的建筑采用减隔

  震技术。此外,2021年4月27日,住房和城乡建设部批准《建筑隔震设计标准》为国家标准,该标准适

  用于抗震设防烈度6度及以上地区的建筑物的隔震设计及既有建筑的隔震加固设计,进一步为建筑隔震

  抗震政策“靴子”落地,有望推动建筑减隔震行业发展。2021年5月12日,李克强总理主持召开国

  务院常务会议,通过了《建设工程抗震管理条例(草案)》,明确新建、改扩建建设工程抗震设防达标

  要求及措施,规范已建成建设工程的抗震鉴定、加固和维护,西部国际塑胶工业展明年3月再临重庆!加强农村建设工程抗震设防。此外,2020

  年9月,住房和城乡建设部等发布了《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》,进一步推广装配式

  建筑,而装配式建筑与减隔震配合使用,能有效弥补其节点薄弱的问题。2020年全国31个省、自治区、

  直辖市和新疆生产建设兵团新开工装配式建筑共计6.3亿平方米,较2019年增长50%,占新建建筑面积的

  比例约为20.5%。伴随装配式建筑的不断发展,有望给减隔震行业带来一定的发展空间。

  2021 年铁矿石价格难以大幅回落,供需紧平衡下废钢价格将有所上涨,全年钢价将稳中有升,给

  中证鹏元预计 2021 年铁矿全年价格难以大幅回落,均价将有所上涨。2020 年铁矿石价格走势已背

  离正常的供需关系,更多的是受到新冠疫苗推出后疫情有望受控的“通胀预期”,以及宽裕的流动性和

  资本力量主导。短期来看,在全球经济复苏预期下,需求端支撑动力较足,而四大矿山产量仍处于恢复

  性增长阶段,预计上半年供需矛盾仍相对较大,且短期内,全球仍处于量化宽松环境,铁矿价格回调力

  度及时间有待观察,预计铁矿石价格难以大幅回落,前期的高价位将带动全年铁矿均价有所上涨,钢企

  中证鹏元预计 2021 年废钢供需紧平衡将延续,价格仍有上行空间。废钢主要来源于社会采购和自

  产废钢,是炼钢的另一大原材料来源,近年来废钢比在 20%左右,供给相对较为稳定。2020 年国内疫情

  防控得当,钢材需求超预期,供需紧平衡下 2020 年废钢价格连创新高。中长期来看,废钢利用可显著

  降低二氧化碳和“三废”的排放,有助于碳达峰目标实现,且《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意

  见(征求意见稿)》要求 2035 年废钢比力争达到 30%,废钢战略地位不断提升。短期来看,随着置换投

  产的电炉产能增加和碳减排驱动下,将推动钢企加大废钢采购量,但 2020 年发布的《再生钢铁原料》

  年,钢材需求将稳中有增,而产能产量双控带来的供给收缩将导致供需错配,钢价上涨动力较足,但当

  前库存高于往年同期,将发挥“蓄水池”作用,从而抑制钢价的快速上涨。总体上,中证鹏元认为

  公司仍主要从事建筑隔震橡胶支座的研发、生产、销售,并提供隔震咨询,隔震设计,隔震橡胶支

  座安装指导、更换、维护等相关技术服务,是国内领先的建筑隔震整体解决方案供应商。其中,隔震产

  利润的主要来源。受益于公司积极开拓市场,承接的乌鲁木齐国际机场北区改扩建工程项目、唐山

  降,主要系当年公司将原列入销售费用的运输费和检测费计入营业成本造成营业成本增加,若与上年同

  2.71个百分点。此外,公司还获得弹性滑移支座、公路桥梁支座等产品的销售收入,

  公司深耕建筑减隔震相关产品及服务领域,参与多项行业标准的制定,仍具备一定的技术优势

  公司自2010年1月成立以来,一直致力于隔震减震装置研发、隔震减震成套技术研究。截至本报告

  出具日,公司获得工信部高精特新“小巨人”企业、工信部制造业单项冠军示范企业、住建部装配式建

  筑产业基地、云南省减隔震技术研发示范基地等称号。专利方面,截至2020年末,公司已经获得授权专

  利74余件,其中发明专利19件,外观设计专利3件,实用新型专利52件。截至2021年3月末,公司主要研

  发的项目有旋转型系列摩擦阻尼器研发、新型摩擦摆隔震支座研发、高疲劳软钢阻尼器开发等10项。

  公司成立了院士工作站——周福霖工作站,系行业内唯一的院士工作站,拥有国内橡胶、高分子材

  料、化学、机械加工、工程结构方面的诸多技术人员、研发人员,并且能够与国内众多设计院进行长期

  合作,具有较强的研发能力和较高的产品制造工艺水平。此外,公司还与新西兰皇家科学研究院、中国

  建筑科学研究院、南京工业大学等多家单位在不同领域上有密切的合作。为提高核心竞争力,公司继续

  推进研发项目进度,加大了隔震产品性能提升、原有减震产品性能优化项目、新型减震产品开发项目等

  研发投入,截至2020年末,公司研发人员较上年末增加90个人,2020年研发投入金额同比增长38.68%。

  公司积累了丰富的专业技术及行业经验,主编及参编多项地方标准。截至2020年末,公司主编及参

  编的减隔震技术标准共29部,具体来看,公司主编了云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能

  要求和检验标准》(自2021年1月1日起实施,编号DBJ53/T—47—2020)、《建筑工程叠层橡胶隔震支

  座施工及验收标准》(自2021年1月1日起实施,DBJ53/T—48—2020号)等。此外,公司还在参编建筑

  行业标准《建筑摩擦隔震技术规程》和北京市地方标准《北京市建筑减隔震技术规程》等。

  公司业务由云南省走向全国,受益于政策落地及全国范围推广,公司营业收入增速加快,客户集

  公司业务区域仍主要集中在云南省,该省是我国地震发生最多的省份之一,对建筑抗震设计有较高

  要求,同时地方政府也在政策方面给予了大力支持,为公司在行业内保持较强的竞争力和可持续发展提

  供了政策保障。此外,云南省是天然橡胶的产出大省,为公司获得较低成本原材料提供条件。

  随着减隔震技术在全国范围内的推广和应用,全国各省市陆续支持相关建筑强制或优先使用减隔震

  技术,建筑减隔震产品市场需求增长。公司加大拓展云南省外市场力度,在北京、天津、山东等多个地

  2021年一季度云南省外收入占比大幅提升,但毛利率减弱,主要原因为云南省外产品

  公司主要产品为隔震支座和消能阻尼器,以直销为主,产品主要应用于学校、医院、商住地产、除

  学校医院以外的公共建筑、保障性住房等领域的建筑物,经营产品相对单一。目前全国只有云南、甘肃、

  山东等省市对学校、医院等有建筑物强制或优先使用隔震技术的要求,随着国家对抗震防灾工作的重视

  以及建筑减隔震技术及产品推广应用政策的实施,建筑减隔震行业发展总体呈上升趋势。公司下游客户

  主要为建设项目的施工方及少量业主方,销售易受国家经济周期波动、调控政策以及国家或地方基础设

  施建设力度影响。受益于国家基础设施投资力度的加大,与公司业务相关的学校、医院、机场、

  2021年一季度公司隔震产品产销率有所波动,主要原因为疫情冲击导致基建行业恢复缓慢,

  隔震产品在2021年一季度进行销售。随着公司加大对减震产品市场的拓展力度,

  受益于公司产品技术性强,有一定的定价权,公司产品价格通过考虑生产成本、加合理利润空间,

  并结合市场竞争情况综合制定出市场指导价。在实际操作中,根据市场需求、项目规模及所在地区、与

  客户关系、客户信誉等因素按照权限给予一定折扣。2020年公司产品在云南省内销售量较多,平均销售

  单价较上年相对较高。收款方面,公司结合建筑行业的特点,设置了按供货进度分步收款的政策,同时

  为应对行业景气度及竞争形势的变化,针对合同金额较大的重点客户,公司在经过相应的审批程序后可

  执行单独的信用政策。根据新的会计准则,自2020年1月1日起,预收款项调至合同负债列式,2020年末

  公司合同负债(预收货款)合计0.24亿元。截至2021年4月末,公司在手订单金额合计4.27亿元(含税)。

  注:减震产品各产品均有数千种规格型号,产品差异较大,此处的平均单价仅为收入与数量的比值,不能代表真实的销

  从客户分布来看,公司前五大客户销售收入占同期营业收入的比重快速提升,2021年1-3月达

  65.16%,客户集中度大幅提升,主要系公司客户结构逐步向大型央企及国有施工集团企业集中所致。大

  客户议价能力强,公司对大客户也适当放宽了信用政策,进而导致应收账款回收周期较长,2020年应收

  公司采用以销定产模式生产,部分通用性和可替代性较强、技术含量较低的加工过程通过委外生

  产,目前为扩充产能在建项目投资规模较大,但未来能否实现预期经济效益存在不确定性

  公司现有生产基地位于昆明市,主要采用以销定产,并保持合理库存的模式,根据销售订单和市场

  需求制定生产计划,再根据实际发货需求对生产计划及时作出相应的调整或变更。公司将钢板及预埋件

  生产、铅芯制作等通用性和可替代性较强、技术含量较低的加工过程通过委外加工生产。

  公司隔震产品和减震产品型号众多,其中隔震产品型号十余种,减震产品型号多达上百种,产品差

  异较大,且均为按照合同订单定制生产的产品,公司无法按照统一标准测算公司的产能情况。公司隔震

  橡胶支座产品因生产工艺流程基本一致,仅因型号的不同而耗用原材料和工时不同,各型号隔震支座成

  本与主要原材料钢材的耗用量基本呈线性关系,即产品型号越大,钢材耗费越多。伴随客户的不断拓展,

  由于国内对减隔震产品的认可度逐步提升及相关行业政策的落地,公司预期未来市场需求将有所提

  升,为解决产能瓶颈问题,公司投资新建生产基地。截至2021年3月末,公司主要在建生产基地共三个,

  计划总投资7.16亿元(预计使用IPO及本期债券募集资金合计5.96亿元),已投资2.37亿元,尚需投资

  4.79亿元,待项目投产后,预计可新增减隔震制品产能合计12.20万套。但需关注新增产能释放、利用率

  公司供应商仍较稳定,原材料仍主要为钢材等大宗商品,需持续关注其价格波动对盈利的影响

  公司按照“以销定采,保持合理库存”的原则采购原材料,并保持通用原材料及标准部件适当的储

  备量。公司生产所需的原材料主要为钢材、橡胶、铅锭、胶黏剂,该等原材料仍主要依靠外购,且钢材

  采购金额占比仍较大。从营业成本来看,2020年减隔震产品所需原材料、人工费用及制造费用占同期营

  业成本的比重分别为66.19%、8.82%及24.99%。受益于业务的不断拓展,2020年公司原材料采购金额同

  比增长41.03%。公司采购原材料多为大宗商品,市场供应充足,但价格多随市场波动,需持续关注其价

  格波动对盈利的影响。此外,公司部分产品采用外协加工,2020年及2021年1-3月公司外协加工费分别

  注:钢材、胶黏剂采购均价单位为元/吨,橡胶、铅锭采购均价单位为元/公斤。

  公司制定了《合格供应商名录》,对于钢板、铅锭等大宗物料或金额比较大的物料、设备,采用招

  标、竞争性谈判等方式进行询价,根据供应商的报价进行比价和定价,综合考虑总采购成本、供应商能

  力、过往与该供应商的合作情况等因素,确定最终的供应商。对于橡胶的采购,为确保较高的质量,公

  司采取定向协议采购方式确定供应商。对于特殊材料胶黏剂的采购,公司与洛德国际贸易(上海)有限

  公司签订了长期战略合作协议(采购供应商为泉州市鲤城区现代制鞋材料有限公司),以协议约定价格

  进行采购。对于其他原材料,公司在《合格供应商名录》中选择三家以上供应商针对物料价格、交易条

  件、付款条件、运输要求等方面进行正式询问比较,确定最终供货商。2020年及2021年1-3月公司前五

  大供应商合计采购金额占年度采购总额的比例分别为46.22%和55.08%。公司原材料采购主要采用预付

  以下分析基于公司提供的经信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的

  公司资产总额继续增长,且货币资金占比仍较高,整体资产流动性较好;应收账款持续增长,对

  资料来源:公司 2019-2020 年审计报告及未经审计的 2021 年第一季度报告,中证鹏元整理

  得益于本期债券的发行,2021年3月末公司货币资金较2020年末增长38.31%,期末使用受限货币资

  金合计0.34亿元,系银行承兑汇票保证金和保函保证金。公司客户结构逐步向大型央企及国有施工集团

  企业集中,且对上述客户适当放宽了信用政策,导致应收款账面价值持续增长,占用公司营运资金。存

  货主要包括库存商品、原材料、半成品,得益于公司不断拓展客户,在手订单增加,以及在“以销定产,

  并保持合理库存的模式”下,公司备货增加,2020年末存货同比增长38.94%。

  固定资产主要为公司生产减隔震产品所需的房屋建筑物及机器设备等,随着云投中心办公楼21层、

  组合模及硫化机转固定资产www.an1p.cn,2020年末公司固定资产同比增长31.76%。截至2020年末,公司固定资产中

  尚未办妥产权证的资产账目价值合计0.56亿元,系2020年转固的云投中心办公楼。在建工程主要系生产

  减隔震产品的生产基地,伴随项目建设资金不断投入,在建工程账面价值持续增长,未来随着生产基地

  得益于业务的不断拓展,2020年公司营业收入有所增长,且盈利能力仍较强,但销售费用对利润

  公司主要经营减隔震产品,产品来源相对单一,目前建筑减隔震产品在国内处于推广期,市场需求

  较小,因此公司整体经营规模不大。受益于公司积极开拓市场,承接的乌鲁木齐国际机场北区改扩建工

  程项目、唐山LNG项目接收站一阶段工程项目等大型项目确认收入,2020年公司营业收入同比增长

  49.15%,拉动营业利润及净利润分别同比增长64.49%和77.14%。2020年公司销售毛利率略有下降,主

  要系当年公司将原列入销售费用的运输费和检测费计入营业成本所致,但仍处于较高水平,整体盈利能

  2020年公司获得政府拨付的财政补贴合计0.21亿元,同比增长68.60%,占同期利润总额的11.11%。

  伴随市场推广力度的加大,2020年公司销售费用同比增长22.31%,占同期营业收入的13.41%,对盈利

  2020年公司对部分抗风险能力弱的客户收紧了信用政策及加大了款项催收力度等,使得销售回款增

  型地产开发企业建立了合作,对其适当放宽了信用政策,延长了应收账款的回款周期,

  跟踪期内,得益于经营业绩的积累,公司所有者权益继续增长,产权比率持续增长,但整体处于较

  从负债结构来看,公司以流动负债为主。公司短期借款主要为信用借款,主要用于购买原材料等经

  营活动。应付票据系银行承兑汇票,无需支付利息;应付账款主要系材料等采购款及工程款。根据新的

  会计准则,自2020年1月1日起,预收款项调至合同负债列式,系预收货款。应交税费主要系应交企业所

  得税,伴随经营业绩的增长,2020年末应交税费同比增长146.72%。为开拓市场,公司市场推广费用增

  加,导致2020年末其他应付款同比增长49.40%。应付债券系本期债券,发行期限为6年,2021年5月末票

  资料来源:公司 2019-2020 年审计报告及未经审计的 2021 年第一季度报告,中证鹏元整理

  公司总债务大幅增长,2021年3月末为3.21亿元,占总负债的56.60%,主要为长期债务,其中短期

  债务为1.38亿元,期末现金及现金等价物余额为7.06亿元,债务压力不大。

  从偿债能力指标来看,公司资产负债率持续增长,但仍处于较低水平。2020年末公司净债务

  资料来源:公司 2019-2020 年审计报告及未经审计的 2021 年第一季度报告,中证鹏元整理

  公司资产以货币资金等流动资产为主,速动比率仍处于较高水平,资产流动性较强。公司现金短期

  债务比仍较高,实际短期偿债能力很强。公司为创业板上市公司,资本市场融资渠道通畅,且2020年末

  资料来源:公司 2019-2020 年审计报告及未经审计的 2021 年第一季度报告,中证鹏元整理

  根据公司提供的企业信用报告,从2018年1月1日至报告查询日(2021年5月17日),公司本部不存

  在未结清不良类信贷记录,已结清信贷信息无不良类账户;公司本部各项债务融资工具均按时偿付利息,

  综上,中证鹏元维持公司主体信用等级为A+,维持评级展望为稳定,维持本期债券信用等级为A+。

  资料来源:公司 2018-2020 年审计报告及未经审计的 2021 年第一季度报告,中证鹏元整理

  附录二 公司与实际控制人之间的产权及控制关系(截至 2021 年 4 月末)

  附录四 2021 年 3 月末纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元)

  营业总收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+折旧+无形资产摊

  注:如受评主体存在大量商誉,在计算总资本、总资产回报率时,我们会将超总资产 10%部分的商誉扣除。

  注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

  注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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